安信证券：思源电气(002028)可长期持续增长
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| (发布日期：2008-7-14 9:23:11) 来源：证券之星 |
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08年是蓄势之年：公司GIS厂房正在建设之中，预计到09年上半年可以小批量生产。清能公司目前重点发展3个产品：SVG、APF和高压变频，产品已经完成进一步的改进，今年的任务是完成产品系列化与行业布局，并扭亏为盈。思弘瑞公司的基于IEC61850的微机继电保护和变电站自动化正在研制之中，预计明年可以推出。
08年的主营增长依然稳健：公司的开关和互感器在07年新增订单充足，电容器实现盈利，08年公司原有产品收入能保持上年的增速，电容器和电抗器可实现100%的增长，成为新的增长点。
研发费用增加：公司采取审慎的财务政策，当期发生的研发费用全部进损益表。一季度发生管理费用3,596.99万元，较上年同期的2,026.40万元增长77.51％，主要是因为公司加大GIS、电力电子设备等新产品研发投入所致，全年的研发费用还会增加。
出售部分金融资产，补充公司发展资金：一季度公司通过二级市场挂牌交易出售平高电气股票3,801,669股，交实现投税前资收益7,029.19万元，税后净利润5,271.89万元。公司仍持有平高电气56,487,596股，占平高电气股份的15.47%。出售平高电气带来的收益在一季度的净利润中占到70.78%，公司修订后的绩效奖金计划中考察的是主营业务的增长，因此出售平高电气带来的收益将被全体股东所共享。由于清能公司、高压开关公司等公司正处于投入的阶段，这笔收入为公司的发展提供了资金上支持。
可持续高速发展：公司积累的多种技术和产品将在09年至“十二五”期间释放业绩，主营业务可保持每年30%以上的持续增长。
【投资建议】
不考虑公司继续出售平高电气股权的假设前提下，预测归属母公司的净利润08、09、10年分别为3.32、4.36、6.07亿元，按照转增后的股本27480万股计算，EPS分别为1.208、1.588、2.209元。按照09年25倍市盈率，公司主营合理价位为39.7元。维持“买入-A”投资评级。
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