华仪电气(600290)风电大幅增加费用，高增长趋势不改
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| (发布日期：2008-7-23 10:03:58) 来源：中财网 |
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高低压配电主业实现稳步增长。公司主营高低压配电设备及风电两大业务，其中高低压配电业务中期收入3.70亿元，同比增长17.02%，实现稳步增长，但低于我们对此项业务全年约30%的增速，主要原因系下游客户在从紧货币政策下项目被迫延迟。报告期该项产品的毛利率同比小幅下降了0.53个百分点至25.38%，基本承受住了上游原材料钢材（成本占比约20%）的价格上涨压力。我们预计全年该项业务收入增速约30%，毛利率保持在25.5%-26.0%。
风机制造业务体现了较好的盈利能力。报告期公司780KW风机实现销售收入4,981万元，销售数量约15台，原先预计08年5月完成销售的内蒙古翁牛特旗煤窑上风电场项目（64台780KW风机），因业主项目进度晚于预期，导致该批风机销售收入未能确认进入报告期报表。该批风机产品毛利率达24.10%，好于我们原先约22.50%的预期，这一方面主要得益于目前国内兆瓦级以下风机的零部件配套条件较成熟，另一方面也受益于公司在钢材还未大幅涨价的07年已提前预订采购08年风机制造所需的零部件。
风电业务前期费用大幅增加拖累业绩表现。报告期在营收实现33.75%的增速、综合毛利率仅小幅下降0.5个百分点至25.46%的前提条件下，而营业利润出现6.15%的下滑，主要原因在于风电业务前期开发的投入增加所致，加之国家实现从紧货币政策下贷款利率的提升，使得公司报告期三项费用均以较大幅度增加。期间费用率同比增加了4.74个百分点或2,621万元。我们预计下半年随着风机销售收入的大幅增加及定向增发的完成，全年的销售与财务费用率均将回落约1个百分点，全年费用率有望控制在8%左右。
风机下半年确认收入后仍有望助推公司高速成长。公司08年至今已签780KW风机206台、金额约6.77亿元的销售订单，从风机销售进度及国内风机采购季节分布来看，预计公司全年仍可实现风机300台以上的产销量目标。然而，公司风机的销售收入确认数量需视业主风电场项目建设进度及资金支付能力。我们保守按220台780KW风机确认销量测算，增厚公司08年EPS约0.30元，即风机业务新增的净利润有望保证公司08年同比增长100%左右。
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