防御性好!将领衔反攻的八大金股
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| (发布日期：2008-1-31 10:07:36) 来源：中金在线 |
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科华生物：出口和自产仪器成为重要驱动力
科华生物是诊断试剂龙头，并不断向相关领域增长：从酶联免疫试剂向生化试剂和核酸试剂拓展，从诊断试剂向仪器拓展，从诊断领域向真空采血管等相关领域拓展。我们认为这样的策略积极而不失稳健。
公司拥有国内业内最大的自主研发力量，研发团队成员80人，这一点与业内厂商主要依靠外部研发形成鲜明对比。目前拥有7项专利，另外有13项待审批专利，45项产品通过欧盟CE认证。
公司拥有全面的诊断试剂产品线：酶联免疫试剂国内第一，生化试剂居国内前两位，核酸试剂则是发展最快的业务。全年诊断试剂销量同比增长约17%。
08年公司增长主要驱动因素是出口和仪器业务的增长。
通过与WHO儿童基金会、克林顿基金会、美国总统基金会等机构的合作，获取国际认证，拓展海外市场，08年出口有望从300万美元提高到800万美元。与梅里埃的合作也有利于逐步确立在海外的品牌。
对仪器研发的投入成效开始显现，半自动生化分析仪列全国前三，全自动生化分析仪“卓越400”(出厂价30万元以上)07年开始销售后4个月销量超过20台，08年“卓越400”和“卓越300”销量有望达到200-300台，仅这两项产品销售收入6000万元以上。
与梅里埃的合资公司预计09年通过认证；09年真空采血管也将开始生产；乙肝、丙肝、艾滋病三联核酸试剂用于血筛的调查研究结果乐观，未来有望成为新的增长点。
预计公司07年主营业务收入4亿元，同比增长17.99%，净利润1.15亿元，同比增长53.33%。
07年EPS0.55元，08年EPS0.81元，对应PE为75倍和51倍，考虑到公司的行业地位、发展速度和未来前景，维持公司增持评级。
平高电气：定单快速增长期待效率提高
高压开关行业的龙头：公司主营业务是高压开关及相关控制设备的制造，是国内三大高压开关制造厂，公司110,220,550kv高压开关的制造工艺成熟，在特高压项目中公司也独占鳌头。
GIS“特高压”项目是未来利润增长点:公司又取一举取得了高压开关的供应权，占据了行业的制高点。预计晋东南变电站的GIS将于2008年6月交货，收入预计在2008年确定。预计到2020年，两大电网公司在特高压电网上的投入达4000亿左右，特高压项目带来的巨大市场空间将不断为公司创造业绩空间。
平高东芝公司业绩增长的亮点平高东芝二期已于2007年11月2日投产，这大大增加了平高东芝的产能，目前两期产能达到30个亿，成为亚洲最大的高压封闭组合电器制造基地，平高东芝年销售收入将超过20亿元人民币。平高二期将也同样享受税收优惠，实际税率只有7.5%。
公司毛利率的改善寄希望于高压产品的成熟平均毛利率21.78%，比去年同期22.57%下降0.81%，主要是原材料涨价或处在高位，采购成本较高，而市场竞争激烈，产品涨价空间有限。公司毛利率的改善寄希望于高压产品的成熟。
超预期增长寄希望于管理效率提高由于本部关联交易较多，且没有实现股权激励，另思源电气的进入对公司管理的提升也低于市场预期，本部的盈利能力无法完全释放。公司本部管理的改善要看公司总体上市、股权激励的进度以及思源电气的股权地位。
投资建议：保守预计公司07年每股收益0.51元，08年每股收益0.80元，09年每股收益1.29，对应07年市盈率42.88，08年市盈率27.34，09年市盈率17，估值处于输配电上市公司的低端，我们给与“增持”的投资评级。
主要风险：扩产迅速，资金压力增大；公司800kV和百万伏GIS不能如期正常达产；关联交易风险。
苏宁电器：从战略思维的深刻反思到战略方向的华丽转身
家电连锁商业模式从其产生的那刻起就带有先天的竞争优势和持续的生命力：以横向市场份额来看，通过扩张和运营的标准化复制，苏宁将零售触角从中国一线城市不断向二三级城市延伸，以此获取连锁业态必需的规模要求；纵向角度主要是指借助苏宁销售规模的不断放大，公司在价值链上的地位日益稳固。
连锁发展的本质并非是销售规模，而是对消费者服务能力的提升，发展路径则是通过公司内部组织结构的完善、信息系统的领先和物流管理的高效来达成，财务特征则自然体现为毛利率上升和市场占有率的提高。苏宁正是抓住了连锁发展的本质，在扩张前期未雨绸缪，做了较为前瞻的认识准备，这为其后续的战略努力提供了充分的铺垫。
苏宁对行业和自身的发展均具备超前的认识能力和深刻的反思能力，这种能力凸现其行业领导者的气质和风范，并且是保证公司能在管理先进和效率领先方面超越竞争对手最强的核心竞争力。公司拥有战略优势的外在体现：后台建设领先；价值链上有效拓展；门店扩张稳健合理；管理效率较高。
苏宁从2002年开始就向3C数码领域转型，3C产品在微观层面上拥有与白电不同的经营模式：产品更新速度快、价格敏感度高、库存周转率快等，苏宁与其他渠道均处于起步阶段，数码产品将占公司未来收入的20%左右。苏宁还计划向第九品类推进，这将可能成为公司未来新的盈利增长点。
中国市场空间巨大，未来国内家电零售企业的经营效率将超过国外，凭借公司完善的信息系统、良好的企业管理和公司治理，苏宁有望赶超百思买目前平均4-5%的净利润率水平，内生增长潜力巨大。
维持公司未来三年持续高增长的判断，07-09年公司新开门店265、180、160家，实现销售收入398.84亿、622.2亿和827.52亿元，同比增长60％、56％和33％；净利润14.47亿、25.68亿和35.13亿元，增长100.8％、77.5％和36.8％；每股收益1元、1.76元和2.41元，维持强烈买入的投资评级。
歌华有线：异地扩张及宽带拓展预期下投资机会显现
基本面支撑当前股价，不确定性带来投资机会，建议“增持”。我们运用分部估值和不同情景假设方法获得歌华有线的每股价值为20-23元。未来公司更为积极的扩张战略，数字电视收视维护费提价的可能和奥运引起的溢价效应将带来新的投资机会，6个月目标价28元。
公司异地扩张战略执行力度加大。公司异地扩张战略2007年已经开始启动，在竞争对手或潜在竞争对手加快扩张及业务拓展前提下，预期公司2008年异地扩张战略将步入实质性行动阶段。同时，增值业务发展随着异地扩张，将为公司贡献更多的收入。
市场没有解读充分的关键点。目前市场更多关注奥运对公司业绩的推动以及付费频道推广的效果。我们的分析表明，公司的异地扩张战略以及作为收入大幅增长突破点的宽带用户发展才是公司未来业绩的基础，由于异地扩张及宽带发展尚没有确定的迹象，未来较为确定的信息将成为推动歌华股价的催化剂。
股价存在投资空间。如果剔除市场对未来发展的预期增值，PE仅比市场平均33倍稍高，考虑到公司的垄断性质以及市场给予传“中金在线”媒行业较高溢价程度，股价在整个市场中依然存在投资空间。至于公司与广电网络每户价值的差距是由两地消费水平，维护成本及广告效应等客观条件决定的，并不能说明歌华股价偏高。
中国远洋：市场急剧下跌凸现公司价值
中国远洋（601919）是中国远洋运输(集团)总公司的上市旗舰和资本平台，是一家集干散货航运、集装箱航运、物流、码头和集装箱租赁为一体的综合性航运公司。
近期BDI指数从07年10月29日的11039点下降到1月28日的5692点，下降幅度接近50％，但对公司08年业绩影响不大。因为07年公司已经在运价相对高点的时候锁定了大约70－75％的运力，业绩有保证。
市场骤然下跌为公司提供了低价租入运力的机会，从而降低公司的营运成本。公司租入运力约占60％以上，过去一直根据不同的市场预期变化租船量，目前公司可以在运价相对较低的时候租入一些期限较长的船舶，然后在运价相对较高的时候再以短期的形式分租出去，从而获取收益。
资产注入渐行渐近。在母公司将干散货资产注入公司以后，邮轮资产的注入逐渐提上日程，随着邮轮市场的逐步复苏，我们预计这一进程将会加快步伐。
由于08年干散货市场需求的增速将会略大于供给增速，虽然铁矿石谈判的结果具有一定的不确定性，但由于中国对铁矿石、煤炭等原材料的持续旺盛需求，干散货市场终会回复一定景气。
业绩大幅预增，多家机构增持公司H股。公司业绩预增公告显示,2007年度净利润将超过180亿元，按增发完成后总股本计算，每股收益将超过1.76元。根据香港联交所交易网站显示，摩根士丹利、瑞银、JP摩根等多家机构最近大幅增持公司H股。
预计公司07－09年每股收益分别为1.87、2.29和2.13，考虑到海运业的估值水平，我们给予公司25－30倍市盈率，未来12个月内，公司的目标价值应该在57.25-68.70元，给予公司“买入”投资评级。
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