工业品将近三年的牛市历程，终于从高点又回到了起点。

    昨日，沪铜主力合约902报收26610元/吨，燃料油期货主力合约902报收2133元/吨，标志着这两个品种不但创出本年度调整以来的新低，也回到了2005年2月左右的位置，创出了三年多来的新低。天胶主力合约903昨日更是暴跌4.79%，报收11335元/吨，是自2003年以来的新低。加上铝、锌此前已经连创新低，工业品整体价位已经回到了2005年初的水平，而那时正是一轮牛市的开始。可以说，截至昨日，经历了波澜壮阔的牛市和百年一遇的熊市，工业品期货终于回到了当年牛市的起点。

    业内人士表示，这轮工业品的下跌还远未见底，弱势氛围将依旧笼罩。只有当实际消费开始拉动，或者矿山开始减产后，对期货价格才能形成一定的支撑。

    需求“衰竭”铜价历史大底仍需等待

    “铜的库存还有28万吨，这在前几年是没有的，”神策投资分析师陆承红表示，以铜为代表的工业品目前看不到实际的消耗，国外铜现货处于贴水，弱势格局依旧，看不到上升的动力。“期市不像股市，股市有了信心后就能刺激反弹，能够在经济还不景气的时候就提前大半年对复苏做出反应，期货市场还是需要实在的数据的。”

    上周伦敦铜库存增加了近一万吨，而注销仓单数持续降低，平均占总库存量的1.8%左右，这也说明了世界铜需求的疲软以及投资者信心不足，使得铜消费量不断下降。业内人士预计，铜库存还会持续增加，很快会突破30万吨，这对铜市场价格严重打压。而美国三大汽车厂商濒临破产，对于基本金属来说又是一大利空，“汽车业也是使用金属和橡胶的主要产业，每辆车要用20公斤以上的铜，如果大厂家破产的话影响会很大。”陆承红表示。

    “铜目前是有一点‘衰竭’的味道了，宏观面已经很难支撑，”长城伟业金属分析师景川表示，目前要猜测底在何方没有意义，价格不会在某个点位自动挡住，“现在许多数据都已经到了上世纪80年代的水平，很难判断工业品的底部是在2005年的价位，还是在2001年的价位。”

    景川表示，从价格跌幅上来看，铜还是被高估的，到目前还没有“跌足”，例如锌是从40000多点一路跌到6000点左右，离成本价和历史低位也已经很近了，而铜则仅仅从60000点跌到了26000点左右，离历史大底还有一段，距离成本价也尚有距离。

    “总体来说，金融危机对实体经济的负面影响主要都集中在工业品方面，整体上的弱势目前不会改变。”景川说。

    4万亿方案难成短期支撑

    此前，国务院刚确定了4万亿的投资计划，扩大内需，拉动经济增长。从理论上说，4万亿的经济增长计划，必将拉动基本工业品的需求，对期货市场属于重大利好。但市场仅仅在方案推出后的一两天做出过积极回应，此后依然是一路阴跌。

    “任何一个方案都会引起短暂的反应，但在金融危机中，一个计划就能起多大作用也很难说，”景川表示，由于目前经济刺激方案中的很多项目还需要经过立项、论证等漫长过程，很难在前几个月里就在数据上有所体现，而且在年底前的投入也只有1000多亿，“救市的利好在以后一定会显示出来的，但在目前还很难，信心恢复需要很长的时间。

”高盛的研究报告也认为，最近公布的4万亿元财政刺激方案可能要到2009年下半年才能见成效。

    陆承红表示，4万亿的经济方案对于钢材、水泥等物资的消费会有所促进，但对铜、铝等基本金属的需求并不大。另外，两年内4万亿的方案，在国外市场看来也是中国经济下滑的表现，因此也很难提振外盘的信心。

    “要有实质的反弹，必须要库存下降，而这取决于两点，”陆承红表示，一是实际消费开始起作用，对工业品的需求真的启动。例如2005年的工业品牛市启动，就是全世界在炒“中国因素”，预计蓬勃发展的中国经济将大量吸纳全球的矿产品，这才推升了工业品种的大幅走高；二是矿业企业减产，目前减产的更多还是冶炼企业，只有矿业的减产才能对下跌形成强劲支撑。

    据了解，近期有很多中小企业减少了在期货市场上的头寸，收缩资金准备过冬。从资金面上说，多头在短期内也很难聚集起力量，形成实质性反转。