奥特迅(002227)高端市场领先 未来平稳增长
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| (发布日期：2008-4-23 20:47:26) 来源：国信证券 |
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我们预计公司2008-2010年EPS分别为0.64、0.76、0.92元，鉴于近期市场整体估值水平下移，我们认为给予公司2008年28-30倍PE较为合理，相应股价区间为18－20元。
公司在电力用高频开关直流电源市场处于领先地位
公司的核心产品是电力用高频开关直流电源，2007年该业务收入占比达到83.5%，毛利率则达到49%，因此也是公司最主要的盈利来源。高频开关直流电源市场格局非常分散，国内相关企业数量在1000家以上。公司2007年的市场份额约为6%，位居行业第一。在高端市场如500kV变电站自动化电源市场，公司领先地位较为突出，市场份额约50%。
预计高端市场需求仍可维持20%-30%的增速
由于电网投资2008-2010年仍维持高位，而500kV变电站和电厂对电力自动化设备的市场需求也有望维持大约20%左右的增幅，因此新增市场需求仍较为乐观。此外电力自动化电源的一般更新周期为8-10年，因此更新需求也构成了市场需求的重要组成部分。
到2010年之前，估计电力系统对操作电源的平均年需求约在45-60亿元，我们预计高端市场需求仍可维持20%-30%的增速。
产能释放和业绩提速将在2009年
由于公司现有产能的限制，新建产能的完全释放估计在2009年，因此我们估计公司2008年业绩增长相对较缓，2009年收入和业绩的增幅则会有所提高。
风险提示：毛利率水平有可能下降
公司当前主要产品的毛利率水平均在50%左右，在输变电行业的上市公司中综合毛利率仅次于荣信股份（002123）而高于其他所有公司，但我们认为其相对市场地位要逊于后者，因此我们估计公司产品毛利率下降的可能性较大，对盈利有负面影响。
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