（一）行业背景

    根据我国电力工业的“十一五”规划，两家电网公司“十一五”投资总额在12000亿元，平均每年2400亿元，投资需求加大为电力设备上市公司业绩的快速增长奠定了基础。

    前三季度，输变电一次设备继续快速增长，收入和净利润同比分别增长32.12％和43.02％；发电设备行业收入增速下滑，净利润增速出现更大下滑，主营收入和净利润同比分别增长51.28％和17.62％；电网投资增加对输变电二次设备的需求拉动仍然滞后，电力自动化系统和设备主营收入同比增长11.74％，净利润同比下降14.77％。

    电源投资形成对电站设备的需求，输变电一次、二次设备的需求来自于电网投资和固定资产投资，基于对未来电网投资快速增长的预期，行业研究员大多看好电网投资对输变电设备需求的拉动作用，建议布局输变电一次、二次设备领域上市公司。“特高压”和“节能”题材仍是电力设备板块未来关注的热点。其中，特高压虽然短期内难以给相关上市公司带来明显收益，但是有助于其提升制造水平和业内形象，为公司的长远发展提供良好契机，建议抓住特高压工程启动的契机，重点关注特高压交流设备中变压器和开关设备的供应商特变电工和G平高电气，同时关注特高压直流设备提供商许继电气，而在节能市场方面，则可重点关注符合国家推进的十项重点节能工程的华光股份，高压变频业务的国电南自以及节能变压器制造商置信电气。

    （二）公司经营情况

    公司的主营业务范围为生产经营电网调度自动化、配电网自动化、变电站自动化、电站自动化、铁路供电自动化、电网安全稳定控制、电力管理信息系统、电力市场技术支持系统、继电保护及自动化控制装置、继电器、电子式电度表、中压开关及开关柜、变压器、箱式变电站等。公司是电力装备行业配套能力最强的大型高科技电力IT企业，具有较强的市场竞争力和品牌优势，注册并使用的“许继”商标被工商总局认定为“中国驰名商标”。

    定向增发收购大股东资产：收购收购许继集团的高压直流输电可控硅（晶闸管）换流阀国产化项目全部业务及资产后，公司直流输电业务不仅具有直流输电控制保护业务，同时拥有换流阀业务，具有直流输电业务两大关键设备研制、生产资格和能力。

    许继电气高速成长的原因是，外部得益于国家经济政策和电力装备行业的高速发展，内部得益于公司对复杂多变商机的把握。公司一方面继续加大继电保护产品的技术改造，将继电保护产品向高压、超高压和电气化铁路领域延伸，加强了产品的适应性和配套能力；另一方面，公司及时步入电力自动化领域，开发出以电力调度自动化、变电站电动化、配电自动化为代表的新一代产品，为公司长期发展打下了良好的基础。

    随着“西电东送”、“全国联网”项目的陆续启动，公司作为电力设备行业的龙头企业将再次迎来良好的经营环境。高压直流输电控制与保护装置是公司最具潜力的利润增长点，此业务进入壁垒较高。公司是交流特高压项目的继电保护方面三强之一，是国内拥有特高压直流输电保护技术的两家企业之一。

    （三）公司财务状况

    许继电气业绩有量，成长性好，近年经营业绩保持了持续稳定的增长，收入和利润同步增长。2006年1-9月每股收益0.2592元，每股净资产5.2804元，净资产收益率4.91％；实现主营业务收入120382万元，同比增长0.5％；净利润9804万元，同比增长1.2％。