百利电气 加快整体上市步伐打造天津机电产业龙头
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| (发布日期：2008-1-30 14:59:52) 来源：招商证券 |
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本次定向增发，公司拟向机电控股集团收购天发重型水电59.66％股权，国际机械55％股权，以及百利阳光65％的股权，同时向泰康实业收购天发重型水电34.01％的股权。本次定向增发完成后，机电控股集团合计持有百利电气的股份从原来的61.83％上升到62.96％。在购买资产后，百利电气公司拟向不超过10家特定投资者再次非公开发行不超过6250 万股，发行价格不低于每股13.35 元，募集资金不超过8.36 亿元，用于收购国际机械20%股权，对天发重型水电、天津市百利高压电气有限公司和天津康诚钢铁结构工程有限公司增资。根据定向增发预案的评估价值，天发重型水电资产评估值为2.6 亿元，国际机械资产评估值为1.8 亿元，百利阳光资产评估值为0.4 亿元。
天发重型水电：是我国首先设计发明贯流机组的企业，在小型水电机组生产领域具有技术优势。从2001 年成立以来，共设计制造了110 台水轮发电机组。2007 年产值约5 亿元，在全国水电行业产值排名中占第5 位。2007 年净利润预计为1700 万元。2008 年至2010 年，我国水电站建设力度将进一步加大，为百利电气提供了有利的发展机遇。百利电气在收购天发重型水电之后，将进一步扩大生产规模，提高水电机组容量，力争进入行业前四名。
百利阳光：主要制造固体废弃物处理成套设备和子午线轮胎一次法成型机的双鼓产品。预计2007 年营业收入5600 万元，净利润1000 万元。国家和各级政府加大环保投资力度，为环保设备制造企业提供了巨大的市场。我国环保机械2006 年的行业总产值约为680 亿元，预计未来每年将以15%的速度增长。百利阳光自主研发的固体垃圾处理成套设备在国内处于领先地位。百利电气在收购百利阳光后，力争在3 年内发展成为国内最大的环保成套
设备生产企业，届时环保设备的收入和利润将占到百利电气收入和利润的50％。此外公司向天津赛象科技股份公司提供轮胎制造机械的核心部件之一－双鼓产品。随着子午线轮胎产量的逐年增加，双鼓产品的需求旺盛。目前，百利阳光是全国最大的双鼓产品生产企业。
盈利预测与投资评级：2007 年12 月31 日，公司总股本为3.17 亿股，本次定向增发购买价值3.69 亿元的水电业务和环保业务资产，按每股13.35 元计算，2008年总股本预计增加到3.44 亿股。此后公司计划再定向增发募集8.36 亿元投资于核心业务，若按6250 万股的增发上限计算，预计2009 年公司总股本增加到4亿股。根据我们的测算，公司2007、2008 年的每股收益分别达到0.16 元、0.49元。由于公司整体上市的预期比较确定，按2008 年50 倍市盈率计算，合理价格为24.5 元，给予“强烈推荐－A”的投资评级。 |
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